貪杯的“酒鬼”:“看不懂”的上漲邏輯 瘋狂背后有現(xiàn)實(shí)
來(lái)源:人民網(wǎng)-國(guó)際金融報(bào) 發(fā)布時(shí)間:2021-02-01 14:38:17
“假如你2012年最后一天買了酒鬼酒股票,收盤價(jià)32.8元,然后你就等吧,2019年9月10號(hào)恭喜你回本了,收盤價(jià)33元,中間快八年了……如果你買在2012年更高的價(jià)位,估計(jì)要到2020年才解套,就算2015年瘋牛,酒鬼酒最高也就22元……”1月中旬,一名中小投資者楊杰在一投資平臺(tái)上如是回顧了酒鬼酒股價(jià)的“成長(zhǎng)往事”。楊杰提及的2020年,無(wú)疑是酒鬼酒的收獲季節(jié),用逆風(fēng)翻盤來(lái)形容一點(diǎn)也不為過。數(shù)據(jù)顯示,自2020年首個(gè)交易日至今,酒鬼酒股價(jià)猶如“打了雞血”,已從36.13元扶搖而上,期間甚至突破200元,區(qū)間漲幅一度超500%。也正是憑借這一傲人漲幅,這家營(yíng)收規(guī)模不足20億元的區(qū)域性酒企,目前市值已經(jīng)相當(dāng)于2.6個(gè)老白干、3.2個(gè)金徽酒以及5.4個(gè)伊力特。
這正是令人匪夷所思的地方。畢竟,從業(yè)績(jī)層面而言,2020年前三季度,金徽酒與伊力特均與酒鬼酒體量相當(dāng),而老白干酒的營(yíng)收更是酒鬼酒的2倍之多。更值得一提的是,在戲劇性大漲后,近日酒鬼酒的股價(jià)又連續(xù)調(diào)整,因此不少人都陷入了懷疑,究竟是什么在支撐酒鬼酒的股價(jià)?其此前暴漲的背后究竟是實(shí)力還是虛火?該公司的估值又是否存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)?
“看不懂”的上漲邏輯
2020年,整個(gè)白酒行業(yè)就開始充斥著瘋狂的故事,但酒鬼酒的資本故事更為“誘人”——2020年累計(jì)漲幅高達(dá)300%,領(lǐng)跑行業(yè)。
拿起手機(jī),點(diǎn)開股票交易軟件,看一眼股票的實(shí)時(shí)收益是張郁的日常,這是自去年上半年建倉(cāng)酒鬼酒之后養(yǎng)成的習(xí)慣,他已經(jīng)記不清一天要重復(fù)多少次這樣的動(dòng)作。
90后的張郁是一家科技公司工程師,2020年5月,以碰運(yùn)氣的心態(tài),其以不足40元的價(jià)格建倉(cāng)了1000股酒鬼酒股票。“當(dāng)時(shí)沒敢多投,畢竟自己平時(shí)沒有太多盯盤時(shí)間,加上經(jīng)驗(yàn)不足,害怕被割”。
幸運(yùn)的是,張郁押“寶”押對(duì)了。若拉長(zhǎng)K線不難發(fā)現(xiàn),彼時(shí),與其他白酒股一樣,在經(jīng)歷了2020年3月份的“至暗時(shí)刻”后,酒鬼酒的股價(jià)開啟持續(xù)“爬坡”模式并不斷冒頭。2021年1月12日,其總市值首次突破700億元大關(guān),次日創(chuàng)下歷史新高達(dá)742億元。而這一市值,相比于2020年1月2日增加了625億元。
酒鬼酒飆升的股價(jià)帶富了一大批散戶投資者,張郁曾經(jīng)冒險(xiǎn)投入的不足4萬(wàn)元已經(jīng)像雪球一樣越滾越大。相比于張郁,同為90后的肖笑則是在2020年10月建倉(cāng)的酒鬼酒,“那個(gè)時(shí)候,白酒股都在大漲,頭部太貴的買不起,但當(dāng)時(shí)真的不敢想可以翻倍”。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù),2020年,19只白酒股的累計(jì)漲幅均超過25%,其中瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等10只個(gè)股漲超一倍,酒鬼酒及山西汾酒更是超過300%。
在采訪中,肖笑對(duì)記者表示,雖然目前已經(jīng)收益不小,但依然沒有“完全看懂”酒鬼酒股價(jià)持續(xù)上漲的邏輯,“貴州茅臺(tái)、五糧液這些頭部酒企大漲,我還能理解,但是酒鬼酒的業(yè)績(jī)和股價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重背離”?;蛘且?yàn)檫@份謹(jǐn)慎,令其一再錯(cuò)過加倉(cāng)時(shí)機(jī),當(dāng)看到酒鬼酒股票越漲越高時(shí),他更加不敢貿(mào)然進(jìn)入,“雖然有些后悔,但錯(cuò)過就是錯(cuò)過了”。
肖笑的顧慮并非沒有道理。數(shù)據(jù)顯示,2019年酒鬼酒以15億元的總營(yíng)收,在A股上市酒企中排名倒數(shù)第三,僅好于青青稞酒及皇臺(tái)酒業(yè)。同時(shí),其與老白干、迎駕貢酒、口子窖等同類型的區(qū)域性酒企相比,仍有著超過20億元的營(yíng)收差距。此外,目前酒鬼酒全國(guó)化布局并不明顯,銷售區(qū)域主要集中在華北及華中地區(qū),后者占比超過七成。2020年上半年財(cái)報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)酒鬼酒華中地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)74.68%。換句話說(shuō),酒鬼酒仍然屬于規(guī)模較小的地域性酒企。
“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股,我會(huì)選擇ROE(凈資產(chǎn)收益率),那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司,投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入。”股神巴菲特這句曾為無(wú)數(shù)游資散戶奉為圭臬的話正在被顛覆。
若以這一指標(biāo)來(lái)衡量,酒鬼酒算不上一個(gè)好的選股標(biāo)的?!秶?guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),在2014年至2020年前三季度,酒鬼酒的ROE值雖從-26.68%%一路穩(wěn)步上升到12.89%,但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到20%。
事實(shí)上,自2020年年初以來(lái),整個(gè)白酒行業(yè)就開始充斥著瘋狂的故事,但酒鬼酒的資本故事更為“誘人”。根據(jù)同花順數(shù)據(jù),截至1月28日,酒鬼酒扣非市盈率(TTM)為126倍,相比同期白酒龍頭貴州茅臺(tái)的58.84倍、五糧液的57.21倍市盈率,要高出2倍有余。
白酒行業(yè)營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言,酒鬼酒股價(jià)不斷推高,與其作為區(qū)域名酒,未來(lái)發(fā)展得到市場(chǎng)認(rèn)可等綜合因素有關(guān),但是目前其股價(jià)如此之高,存在著一定的資本投機(jī)性質(zhì)。
誰(shuí)是幕后推手
2020年10月以來(lái),市場(chǎng)開始集中抱團(tuán)白酒股。酒鬼酒作為具有一定全國(guó)知名度的區(qū)域性酒企,相比市值規(guī)模小、流通股量大的公司,更容易受到關(guān)注和追捧,也更容易受資金刺激。
目前在多個(gè)投資者交易平臺(tái)上,多數(shù)投資者均表示“看不懂”酒鬼酒股價(jià)的瘋狂,但這并非是一場(chǎng)沒頭沒尾的狂歡,暴漲的背后也蘊(yùn)藏著一定的邏輯。
根據(jù)酒鬼酒2020年三季報(bào),該公司前十大股東榜中出現(xiàn)了3張“新面孔”,包括交通銀行股份有限公司-匯添富中盤價(jià)值精選混合型證券投資基金,以及中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司-匯添富消費(fèi)行業(yè)混合型證券投資基金。此外,中國(guó)銀行股份有限公司-招商中證白酒指數(shù)分級(jí)證券投資基金,以及國(guó)泰君安證券資管-建設(shè)銀行-國(guó)泰君安君得鑫兩年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃均進(jìn)行了增倉(cāng),目前分別為酒鬼酒第二、三大流通股東。
記者注意到,截至2020年3月31日,酒鬼酒共3家基金持股,持倉(cāng)量總計(jì)200.8萬(wàn)股,占流通A股0.62%。然而9個(gè)月后的2020年12月31日,共有89家基金持股酒鬼酒,持倉(cāng)量總計(jì)5546.21萬(wàn)股,占流通A股17.07%。
有證券從業(yè)人士對(duì)記者表示,酒鬼酒一次次探高的過程,是資金激烈博弈的結(jié)果,“背后的資金推手是基金的抱團(tuán)現(xiàn)象”。以1月27日為例,當(dāng)日白酒板塊大幅回調(diào),酒鬼酒盤中一度觸及跌停,最終以7.03%的跌幅報(bào)收172.66元。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,前五大買賣席位均為機(jī)構(gòu)或游資。
1月初,浙商證券在一篇《結(jié)構(gòu)抱團(tuán)和切換:復(fù)盤的啟示》的研報(bào)中總結(jié)到,復(fù)盤2019年以來(lái),結(jié)構(gòu)性牛市的特征顯現(xiàn),市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次抱團(tuán)。具體來(lái)看,2019年1月至4月抱團(tuán)豬肉股,6月至7月抱團(tuán)消費(fèi)股,7月至9月抱團(tuán)科技股,12月至2020年2月再次抱團(tuán)科技股,而到2020年4月至7月則再次抱團(tuán)消費(fèi)股。從2020年10月以來(lái),市場(chǎng)開始集中抱團(tuán)新能源和白酒股。
該研報(bào)進(jìn)一步指出,抱團(tuán)的持續(xù)時(shí)間往往在2-3個(gè)月左右;而自去年10月以來(lái),貨幣政策正?;?,資金抱團(tuán)特征進(jìn)一步顯現(xiàn),對(duì)電動(dòng)車、光伏和白酒而言,銷量數(shù)據(jù)等景氣度不斷被驗(yàn)證是主要驅(qū)動(dòng)因素。
不過,根據(jù)從業(yè)多年的直覺判斷,香頌資本董事沈萌認(rèn)為,酒鬼酒作為具有一定全國(guó)品牌知名度的區(qū)域性酒企,在白酒板塊整體大幅上漲、頭部企業(yè)資金集中效應(yīng)溢出時(shí),更容易受市場(chǎng)關(guān)注,也更容易得到市場(chǎng)追捧,相比市值規(guī)模小、流通股量大的公司,更容易受資金刺激。“白酒股上漲除了自身基本面為基礎(chǔ)外,還有避險(xiǎn)情緒溢價(jià)、資產(chǎn)配置溢價(jià)等其他價(jià)值因素存在,所以白酒板塊的股價(jià)相對(duì)偏離其價(jià)值”。
瘋狂背后的現(xiàn)實(shí)
盡管背靠中糧集團(tuán),加之白酒行業(yè)正迎來(lái)破冰式復(fù)蘇,近年來(lái)酒鬼酒業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),但這背后依然是短時(shí)間內(nèi)無(wú)法改變的公司營(yíng)收基數(shù)及體量較小的事實(shí)。
相比同行,酒鬼酒上市時(shí)間較早。1956年,酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月,酒鬼酒在深交所上市,成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。十年后,酒鬼酒全面完成改制重組,中皇有限公司成為其控股股東。
“1998年利潤(rùn)水平達(dá)到巔峰,以1.96億元的規(guī)模位居行業(yè)第二,僅次于五糧液。但在之后近20年間,由于大股東自身原因,公司股權(quán)頻繁更替,內(nèi)部管理動(dòng)蕩,導(dǎo)致其未能持續(xù)專注于主業(yè)發(fā)展,錯(cuò)失行業(yè)成長(zhǎng)的黃金時(shí)期。1998年至2019年,公司收入、盈利CAGR僅為5.6%、2.0%,遠(yuǎn)低于行業(yè)同類公司表現(xiàn)。”一周前,安信證券在一份關(guān)于酒鬼酒的深度調(diào)研報(bào)告中總結(jié)稱,該公司先后經(jīng)歷湘泉集團(tuán)、成功集團(tuán)、華孚集團(tuán)、中糧集團(tuán)控股,董事長(zhǎng)更替達(dá)10位,高管更替達(dá)70余位。
自2016年中糧集團(tuán)入主后,酒鬼酒才進(jìn)入新的發(fā)展階段,這是多位行業(yè)分析人士的普遍認(rèn)知。值得一提的是,盡管背靠中糧集團(tuán)這棵大樹,加之白酒行業(yè)正迎來(lái)破冰式復(fù)蘇,近年來(lái)酒鬼酒業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng),但這背后依然是短時(shí)間內(nèi)無(wú)法改變的公司營(yíng)收基數(shù)及體量較小的事實(shí)。
不過,這并不影響酒鬼酒對(duì)未來(lái)的期望。2020年12月26日,在酒鬼酒經(jīng)銷商大會(huì)上,其董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)程軍在一千多位經(jīng)銷商和及眾多媒體面前宣布公司銷售目標(biāo)是“突破30億,跨越50億,爭(zhēng)取邁向100億”,并將“內(nèi)參酒”打造成中國(guó)四大高端白酒品牌之一。
5天后,酒鬼酒收到來(lái)自深交所的新年第一份監(jiān)管函,監(jiān)管函指出,“當(dāng)日,你公司股價(jià)漲停,此后你公司股價(jià)持續(xù)上漲。而根據(jù)你公司前期披露的歷年年度報(bào)告,上市公司2017年-2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.78億元、11.87億元、15.12億元;根據(jù)你公司披露的2020年第三季度報(bào)告,上市公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.27億元。”
深交所的言下之意昭然若揭。根據(jù)財(cái)報(bào),目前酒鬼酒旗下主要有“內(nèi)參”“酒鬼”“湘泉”三大系列產(chǎn)品,其中“酒鬼”與“內(nèi)參”系列銷售收入占比近九成。2019年,定位次高端的“酒鬼”系列銷售收入在其總營(yíng)業(yè)收入中占比高達(dá)66.5%,主攻高端市場(chǎng)的“內(nèi)參”系列則以21.9%緊隨其后。
“酒鬼酒屬于馥郁香型,本身體量較小,消費(fèi)基礎(chǔ)較為薄弱,對(duì)應(yīng)的消費(fèi)群體也較為單一。”1月下旬,主售酒鬼酒的湖南煙酒店老板何有對(duì)記者表示,即便是在大本營(yíng)湖南市場(chǎng),酒鬼酒仍面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,“高端酒方面,內(nèi)參賣不過國(guó)窖1573,次高端方面,現(xiàn)在武陵酒、習(xí)酒、水井坊、劍南春等都賣得好,也在一定程度上侵蝕了酒鬼酒的市場(chǎng)。最致命的還有,酒鬼因?yàn)槊株P(guān)系,在結(jié)婚、生日或其它喜事上,大家都不喜歡用”。
1月28日,就產(chǎn)品面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的相關(guān)問題,《國(guó)際金融報(bào)》記者聯(lián)系酒鬼酒方面,不過截至發(fā)稿前,未得到進(jìn)一步回應(yīng)。
值得一提的是,1月中旬,酒鬼酒發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,2020年凈利潤(rùn)在4.55億-4.95億元之間,與上年同期2.995億元相比,增幅在51.92%和65.28%之間。不過,這份預(yù)盈報(bào)告并未為其股價(jià)加一腳“油門”,自1月13日起,酒鬼酒的股價(jià)已從228元的巔峰開始回調(diào),截至1月28日收盤,酒鬼酒報(bào)收175.18元。
“酒鬼酒還能回到200嗎?”1月28日零點(diǎn)29分,有投資者在一投資者平臺(tái)上如是發(fā)問,而截至發(fā)稿,仍未有人來(lái)回答這一問題。會(huì)或者不會(huì),或許只有時(shí)間知道。
?。☉?yīng)受訪者要求,楊杰、張郁、肖笑、何有均為化名)
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