中國人壽投資管理中心深度解讀兩項險資新規(guī):險資投資金融產(chǎn)品擴圍 為資本市場提供更多“活水”
來源:證券日報網(wǎng) 發(fā)布時間:2022-05-25 16:00:29
本報記者 蘇向杲
近期,銀保監(jiān)會修訂發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(以下簡稱《通知》)和《保險資金委托投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》),旨在優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu),規(guī)范保險資金委托投資行為。
就兩項新規(guī)對險企、資本市場、實體經(jīng)濟的影響,《證券日報》記者采訪了中國人壽投資管理中心相關(guān)負責人,其表示,《通知》有三大意義:一是理順監(jiān)管制度,拓寬險資投資渠道;二是明晰職責劃分,壓實各方主體責任;三是強化風控要求,提升行業(yè)管理能力?!掇k法》規(guī)范了險資委托投資行為,明確各方主體責任,強化資產(chǎn)配置和主動管理要求,有利于引導保險機構(gòu)加強資產(chǎn)配置能力建設(shè),提升保險資金投資管理水平,為資本市場和實體經(jīng)濟提供更多長期資金支持。
險資投資范圍與空間進一步擴大
保險資金具有規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定、安全性要求高等特點,金融產(chǎn)品能較好匹配保險資金的投資需求,近年來已成為保險公司大類資產(chǎn)配置中的重要投資品種。
根據(jù)保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù),截至2021年末,保險資管公司投資金融產(chǎn)品規(guī)模超過3.16萬億元,主要由保險基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃及集合資金信托計劃構(gòu)成。
后資管新規(guī)時代,在非標資產(chǎn)比例壓降、融資類信托規(guī)模壓縮等監(jiān)管背景下,傳統(tǒng)金融產(chǎn)品投資渠道逐漸收窄。隨著市場進入‘結(jié)構(gòu)型’資產(chǎn)荒,市場競爭愈加激烈,高信用等級資產(chǎn)供給收縮,新增配置收益率不斷下行,‘利差損’風險不斷加劇。在此情況下,保險資金對于長久期、安全性高、收益穩(wěn)定的金融產(chǎn)品配置缺口不斷加大,行業(yè)面臨較大的資產(chǎn)配置壓力。”中國人壽投資管理中心相關(guān)負責人表示。
在此背景下,隨著我國金融市場改革發(fā)展,商業(yè)銀行理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品、債轉(zhuǎn)股投資計劃等產(chǎn)品不斷涌現(xiàn),為保險機構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展、更好服務(wù)實體經(jīng)濟提供了新的路徑。
中國人壽投資管理中心相關(guān)負責人表示,《通知》主要內(nèi)容及對行業(yè)發(fā)展的意義體現(xiàn)在三個方面。
一是,理順監(jiān)管制度,拓寬險資投資渠道。相較于修訂前,《通知》刪除了保險資金投資保險資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃及其相關(guān)要求,將商業(yè)銀行理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計劃、債轉(zhuǎn)股投資計劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍,進一步理順了保險資金投資業(yè)內(nèi)外金融產(chǎn)品的監(jiān)管機制。此次《通知》納入的理財產(chǎn)品和債轉(zhuǎn)股投資計劃等金融產(chǎn)品與保險機構(gòu)資產(chǎn)配置的風險偏好相匹配,為保險機構(gòu)參與相關(guān)金融產(chǎn)品的投資提供了制度依據(jù),有利于引導險資發(fā)揮長期資金優(yōu)勢,加大權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模,提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。
二是,明晰職責劃分,壓實各方主體責任。保險公司以大類資產(chǎn)配置為核心,以委托投資為主要方式,通過與受托管理人簽署《委托投資協(xié)議》、定期更新《委托投資指引》及績效評價與考核等方式,傳導資產(chǎn)配置意圖,明確激勵約束機制?!锻ㄖ愤M一步強化了各方參與主體的權(quán)責劃分:一方面,強調(diào)保險資管公司受托投資金融產(chǎn)品,應當承擔盡職調(diào)查、投資決策、投后管理等主動管理責任。該項規(guī)定與《保險資金委托投資管理辦法》關(guān)于強化受托人主動管理職責的要求一致,有利于規(guī)范保險資金委托投資行為,明確委、受托雙方責任劃分,防范投資風險。另一方面,明確要求投資人加強對于管理人的考核與監(jiān)督。對于保險公司投資單一資產(chǎn)管理計劃和面向單一投資者發(fā)行的私募理財產(chǎn)品,要求完善投資管理人選聘標準和流程,審慎制定投資指引,維護資產(chǎn)安全。隨著理財子公司等新的市場主體加入,管理人類型不斷豐富,保險機構(gòu)需結(jié)合不同產(chǎn)品情況,持續(xù)完善管理人的選擇標準及績效考核機制。
三是,強化風控要求,提升行業(yè)管理能力。受國內(nèi)疫情散發(fā)、地緣沖突、發(fā)達經(jīng)濟體貨幣收緊等內(nèi)外部因素影響,國內(nèi)經(jīng)濟面臨較大的下行壓力,實體企業(yè)經(jīng)營狀況承壓。在此背景下,以固收資產(chǎn)作為主要配置方向的保險機構(gòu)面臨的信用風險逐步積聚,全面風控體系建設(shè)亟待完善?!锻ㄖ窂娬{(diào)保險機構(gòu)對投資底層資產(chǎn)的風險識別及投后管理要求,從多維度引導保險機構(gòu)持續(xù)強化自身風控水平:
首先,強化穿透監(jiān)管要求。針對部分金融產(chǎn)品,要求保險機構(gòu)依據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)穿透具備相應投資管理能力,并按基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分別納入相應投資比例進行管理,真實反映投資資產(chǎn)風險。
《通知》結(jié)合新時代金融工作要求及行業(yè)監(jiān)管趨勢動態(tài),進一步強化金融產(chǎn)品穿透監(jiān)管要求,與《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》的穿透監(jiān)管要求精神一脈相承?!锻ㄖ芬蟾黝惤鹑诋a(chǎn)品應基于底層資產(chǎn)劃分資產(chǎn)類別進行投資能力管理和大類資產(chǎn)比例監(jiān)管,有利于促進保險機構(gòu)更加精準有效識別和計量投資風險實質(zhì),引導保險機構(gòu)更多投向底層資產(chǎn)明晰,交易結(jié)構(gòu)清晰的金融產(chǎn)品,推動行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu),切實防范隱性金融風險,確保金融發(fā)展安全。
其次,完善投后管理要求?!锻ㄖ访鞔_要求保險機構(gòu)壓實投資金融產(chǎn)品投后管理責任,配備專業(yè)投后管理人員?!锻ㄖ吩趶娬{(diào)保險機構(gòu)要落實投后管理工作的基礎(chǔ)上,首次提出對于金融產(chǎn)品投資的投后責任落實及投后管理崗位配置的要求,這一方面延續(xù)了監(jiān)管對于保險機構(gòu)持續(xù)加強風控體系建設(shè)的引導思路,另一方面體現(xiàn)監(jiān)管對業(yè)外金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)審慎開展的要求,引導保險機構(gòu)充分評估自身投資能力及體系建設(shè),在具備相應投資基礎(chǔ)的情況下開展相關(guān)投資。
再者,《通知》取消對于保險資金投資信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項計劃等產(chǎn)品外部評級要求?!锻ㄖ芬环矫媾c前期監(jiān)管機構(gòu)取消公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、債權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃等產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)外部評級要求保持一致,另一方面?zhèn)鬟f了不以評級符號簡單代替風險審查的思路,引導投資人強化內(nèi)部風險識別能力并建設(shè)專業(yè)投資及風控隊伍,壓實風險管理主體責任。
中國人壽投資管理中心相關(guān)負責人表示,未來,隨著我國新發(fā)展格局的不斷構(gòu)建及資本市場的發(fā)展壯大,保險資金將繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢,通過配置更多類型的金融產(chǎn)品,持續(xù)為實體經(jīng)濟提供多層次、多樣化金融服務(wù),不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。
《辦法》強化險資資產(chǎn)配置和主動管理要求
截至2021年末,保險資金運用余額超過23萬億元,保險資產(chǎn)管理機構(gòu)管理規(guī)模近20萬億元。保險公司委托投資占比73.78%(其中系統(tǒng)內(nèi)委托70.33%,系統(tǒng)外委托3.45%),自主投資占比26.22%??梢娤到y(tǒng)內(nèi)委托是規(guī)模最大、占比最高的保險資金投資模式、承擔著核心資產(chǎn)配置職能,是為保險資金提供長期穩(wěn)定收益的主要來源。
中國人壽投資管理中心相關(guān)負責人表示,《辦法》進一步規(guī)范了保險資金委托投資行為,明確各方主體責任,強化資產(chǎn)配置和主動管理要求,有利于引導保險機構(gòu)加強資產(chǎn)配置能力建設(shè),提升保險資金投資管理水平,為資本市場和實體經(jīng)濟提供更多長期資金支持。
一是,明確委托投資業(yè)務(wù)參與主體職責,促進保險資管行業(yè)進一步提升專業(yè)性和市場化水平。《辦法》明確了委托投資業(yè)務(wù)參與主體的資質(zhì)條件、職責要求和禁止行為:對委受托方的資質(zhì)條件有所放松,擴大了保險機構(gòu)的自主決策空間;明確保險公司開展委托投資的決策流程,取消董事會承擔委托投資最終責任的要求,由保險公司自行確定決策和授權(quán)機制,有利于提升保險公司專業(yè)化管理水平;對禁止行為進一步細化,明確不得轉(zhuǎn)委托或提供通道,有助于促進保險資管機構(gòu)持續(xù)提升自身的投資管理能力,更好地服務(wù)實體經(jīng)濟和資本市場。
二是,引導受托人加強資產(chǎn)配置能力建設(shè),有利于促進行業(yè)主動管理能力提升。《辦法》要求受托人設(shè)置資產(chǎn)配置專業(yè)崗位,加強大類資產(chǎn)配置能力建設(shè),按照監(jiān)管規(guī)定和投資指引要求,獨立進行風險判斷并履行完整的投資決策流程;受托人需對投資運作承擔合規(guī)管理責任,落實主動管理要求。預計保險資產(chǎn)管理機構(gòu)將增加相應崗位人員設(shè)置培訓,進一步發(fā)揮保險資管機構(gòu)的專業(yè)投資優(yōu)勢,提升主動管理能力,為資本市場和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更多長期資金支持。
三是,明確不得要求或承諾最低保證收益,引導保險資金提升資產(chǎn)配置和風險管理能力?!掇k法》規(guī)定委托人不得要求受托人提供最低投資收益保證,受托人不得承諾受托管理資產(chǎn)不受損失,或者保證最低收益,與資管新規(guī)以來的監(jiān)管精神保持一致,旨在引導保險資金合理評估委托投資的風險情況,提升自身的資產(chǎn)配置和風險管理能力,理性看待短期收益的波動。從長遠來看,有利于保險公司根據(jù)資金風險收益特征進行資產(chǎn)配置安排,利用長期資金的優(yōu)勢,將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn),加大對資本市場和實體經(jīng)濟的支持力度。
四是,外部管理人單一資產(chǎn)管理計劃由委托投資改為金融產(chǎn)品投資,進一步厘清委托代理關(guān)系和信托關(guān)系的邊界。為適應市場形勢的發(fā)展,本次監(jiān)管將外部管理人單一資產(chǎn)管理計劃(以下簡稱“委外專戶”)納入金融產(chǎn)品范圍,并同步在《保險資金委托投資管理辦法》中刪除了相關(guān)內(nèi)容。此次將委外專戶納入金融產(chǎn)品范圍,進一步厘清了委托代理關(guān)系和信托關(guān)系的邊界,保險公司負責組合的構(gòu)建和指引的制定調(diào)整,投資管理人則做好主動管理。根據(jù)最新的監(jiān)管規(guī)則,保險公司可能對相關(guān)流程進行適當調(diào)整,但委外專戶的業(yè)務(wù)實質(zhì)變化不大。
五是,加強信息共享、引入專業(yè)機構(gòu),利用外部資源提升投資管理效率和長期收益水平。《辦法》增加了保險公司與受托人及托管人建立信息共享和溝通機制等要求,及時解決委托資產(chǎn)管理與運用中的相關(guān)問題,有利于降低信息不對稱風險,更好地傳導委托方的投資理念和資產(chǎn)配置意圖。并明確受托人可聘請符合條件的專業(yè)機構(gòu)提供獨立監(jiān)督、信用評估、投資顧問等服務(wù),有利于其借助相應機構(gòu)的專業(yè)能力,進一步提升投研效率,提高權(quán)益資產(chǎn)投資管理能力和長期收益水平,為保險資金踐行長期投資、價值投資理念奠定了良好的基礎(chǔ)。
責任編輯:聶臻臻